從公司財報到宏觀判斷，從收購動向到持倉反思，還有數(shù)字貨幣、SPAC狂潮等市場熱點話題，巴菲特和芒格一起交流了他們對市場的最新感悟和看法。

北京時間5月2日凌晨，伯克希爾·哈撒韋公司的2021年度股東大會在洛杉磯正式開幕。

從公司財報到宏觀判斷，從收購動向到持倉反思，還有數(shù)字貨幣、SPAC狂潮等市場熱點話題，在這場全球投資人都翹首以盼的年度盛會上，兩位“90后”沃倫·巴菲特和查理·芒格再次聚首，一起交流了他們對市場的最新感悟和看法。

1、一季度恢復盈利，保險業(yè)務翻倍

會議伊始，伯克希爾公布了2021年一季度財報，公司實現(xiàn)凈利潤117.1億美元，合每股盈利7,638美元，相比之下，由于新冠疫情，公司在2020年一季度虧損497.5億美元。

此外，運營利潤也是巴菲特非常看重的一個指標。巴菲特表示，讀伯克希爾財報時不要單獨看最后一行（凈利潤），還要看運營利潤，因為公司會有很多賬面上的投資波動。

財報顯示，伯克希爾當季運營利潤70.2億美元，較去年同期的58.7億美元同比增長20%，比疫情爆發(fā)前2019年的55.6億美元高出了26%以上。

具體來看，其中，保險業(yè)務利潤7.64億美元，較去年同期的3.63億美元翻了一倍多；鐵路、公用事業(yè)、能源業(yè)務經(jīng)營利潤19.5億美元，同比增長12%。

2、繼續(xù)大手筆回購股票，芒格：批評股票回購的人是傻瓜

值得注意的是，伯克希爾仍在繼續(xù)大手筆回購自己的股票，而不是使用現(xiàn)金進行更多的收購。財報顯示，伯克希爾本季度斥資近66億美元回購了A類股和較便宜的B類股，而在2020年，其曾以247億美元回購額創(chuàng)公司歷史最高紀錄。

巴菲特和芒格均在股東大會上表達了對這一做法的支持。

巴菲特表示，從本質(zhì)上講，回購股票是將現(xiàn)金分配給需要現(xiàn)金、選擇通過出售股票給原公司來套現(xiàn)離場的人，這是一種儲蓄工具。回購股票是股東投票同意的，大多數(shù)人不是為了拿股息。

芒格認為，伯克希爾進行的這種回購操作是“高度道德的行為”，因為是回饋股東的公平操作：“如果你回購股票只是為了推高股價，那是不道德的。但如果回購股票是因為這樣做符合現(xiàn)有股東的利益，這是一種高度道德的舉動，而且批評它的人都是傻瓜。”

3、巴菲特：高估值下進行收購不劃算

在回購后，伯克希爾的巨額現(xiàn)金儲備仍在增長。財報顯示，該公司資產(chǎn)負債表上的現(xiàn)金約為1454億美元，高于2020年底的1383億美元。

對此，有股東提問，為何不用這筆巨額現(xiàn)金來進行“大象級別”的收購？

巴菲特表示，伯克希爾持有現(xiàn)金大概相當于公司業(yè)務價值的15%，規(guī)模是合理的，之后比例會降低。他講道：“去年3月大家都希望渡過難關(guān)，政府沒有意料到這種情況。我們沒有辦法在這種瘋狂的環(huán)境下出手做這么大的投資，沒辦法一下子部署幾百億資金進行收購。有時候我們買了一些股票并不安心，要保留相應現(xiàn)金來保護股東。伯克希爾公司可以拿出700億至800億美元來進行收購，但以潛在標的目前的高估值，很難精打細算地使用這筆錢。”

4、SPAC狂潮總會結(jié)束

此外，巴菲特也提到，SPACs讓交易環(huán)境更具競爭性，在SPAC狂潮上演的當前，伯克希爾不會有太多收購的機會。

他說：“這是一個殺手。據(jù)我所知，SPAC通常需要在兩年內(nèi)花完所有的錢。如果你用槍指著我的頭，要我兩年內(nèi)買一家公司，我會買一家，這總是有來自私人股本基金的壓力。”

巴菲特和芒格還對股市中猖獗的投機行為提出了警告，特別是對SPACs的投機，并表示這是新投資者涌入股市的副產(chǎn)品。巴菲特警告稱，沒有人告訴你這種狂熱什么時候會結(jié)束。

芒格表示，每個人期待我們做不理智地投資，但我們真的沒有辦法在這個瘋狂環(huán)境下做任何太大投資，一出手幾百億、幾十億的話，我們要謹慎。

5、巴菲特承認，減持蘋果股票可能是個錯誤

截至2021年3月31日，該公司前4大持倉為：美國運通（214億美元）、蘋果（1109億美元）、美國銀行（400億美元）、可口可樂（211億美元），合計占整體股票持倉的69%。

不過，巴菲特承認，公司在2020年出售了一小部分蘋果，這可能是個錯誤。

他表示，蘋果的股票是“非常非常便宜的。因為它對人們來說是不可或缺的。蘋果在他們的生活中扮演著巨大的角色。一輛汽車要3.5萬美元，但我敢肯定，如果你問一些人他們需要汽車的時候，是否不得不放棄蘋果，最終結(jié)果是他們會放棄自己的車。”

巴菲特和芒格都表示，并不覺得蘋果估值瘋狂，巴菲特評價庫克和喬布斯稱：“庫克創(chuàng)意上做不到喬布斯那一步，喬布斯在管理方面可能沒有像庫克做得這么出色。”

6、看好銀行股，但會控制在10%的比例以內(nèi)

談到銀行股持倉時，巴菲特解釋說，自己去年拋售了許多銀行股，此舉并不是因為對銀行業(yè)缺乏信心，而更多的是公司決定重新平衡其投資組合，避免過于嚴重地向一個領(lǐng)域傾斜。

“我總體上看好銀行股，世界各地的銀行業(yè)務可能會讓我感到擔憂，但在美國，我們的銀行的狀況比10年前或15年前好得多了。”巴菲特表示。

但巴菲特也表示，雖然他仍鐘愛銀行股，但銀行股在伯克希爾的持倉組合中占比不會超過10%，他不愿持有更高比例的銀行股。

7、芒格：比特幣令人厭惡且與人類文明利益背道而馳

巴菲特和芒格一直對加密貨幣嗤之以鼻，但近半年來，加密貨幣迎來了史詩級上漲，比特幣從1萬美元左右一路飆升至6.5萬美元左右，不少此前唱空比特幣的投資大佬轉(zhuǎn)為唱多。

對此，巴菲特和芒格仍然堅定的表達了他們對加密貨幣的厭惡。

巴菲特說：我知道會有關(guān)于比特幣或加密貨幣的問題……事實上，我要回避這個問題。因為事實是，可能有成千上萬擁有比特幣的人正在觀看這一視頻。我們有兩個選擇，一個是讓40萬人生我們的氣，不開心；另一個是讓兩個人開心。” 此前，他曾將比特幣比作“老鼠藥”。

芒格則更直接的表示了自己的不滿。芒格稱：“我當然討厭比特幣的成功。我不歡迎一種對綁架者和勒索分子如此有用的貨幣。我也不喜歡向一個剛剛憑空發(fā)明的新金融產(chǎn)品的人多掏幾億、幾十億美元。所以我想我應該謙虛地說，這個該死的發(fā)展是令人厭惡的，而且與文明的利益背道而馳。”

8、巴菲特建議投資標普500指數(shù)基金，芒格表達了不同的看法

巴菲特一直非常推崇指數(shù)基金，在此次大會上，巴菲特表示，30年來，世界上最大的20家公司名單發(fā)生了翻天覆地的變化，“這告訴你，資本主義運行得非常好，特別是對于資本家來說。世界可以以非常、非常戲劇性的方式發(fā)生變化。”巴菲特補充說，最好的投資方式就是買指數(shù)基金。

在問答環(huán)節(jié)中，他再次表示：“我推薦標準普爾500指數(shù)基金，但我從未向任何人推薦伯克希爾，因為我不希望人們因為覺得我在給他們灌輸什么東西而去買它。在我去世時，有一個基金的90%將購買標準普爾500指數(shù)基金。”

他補充說：“我認為普通人不會選股。我們碰巧有一大群人沒有選股票，但他們選擇了查理和我來為60年前的他們管理資金。所以我們有一群非常不尋常的股東，我認為他們把伯克希爾-哈撒韋視為終身儲蓄工具，一種他們不必自己勞心費神的工具，以及他們會在10至20年內(nèi)無需再關(guān)注的一種工具。”

另一方面，查理-芒格則有不同的看法。他說：“我個人更傾向于持有伯克希爾而不是持有指數(shù)基金。我為持有伯克希爾感到自豪。我認為我們的業(yè)務比市場上的平均水平要好。”

9、巴菲特：通貨膨脹正在變得非常嚴重

巴菲特表示，在新冠肺炎疫情危機的復蘇期間，公司看到了物價壓力上升的跡象，也證實了許多市場人士對通脹壓力增加的擔憂。

“我們看到了嚴重的通貨膨脹。我們在提價，別人也在對我們提價。而且，提價正在被人接受。“我們做了很多房地產(chǎn)業(yè)務，而成本總在漲、漲、漲。鋼材成本每天都在上漲。經(jīng)濟變得非常火熱，而我們沒有料到會這樣。”

巴菲特認為，國會、美聯(lián)儲確實是在貨幣政策、財政政策上做出了迅速回應，整體來說這個工作做的還是比較棒的，也對現(xiàn)在的經(jīng)濟做出了一些貢獻。我們現(xiàn)在的經(jīng)濟在高速復蘇，當然也確實出現(xiàn)了一些通貨膨脹的問題。但是我覺得財政政策起的作用政策很大，2008年、2009年，跟那個時候比去的話是沒辦法去比的。

10、芒格：新一代的貧富差距將會縮小

芒格還在股東大會上談到了巨額政府支出與極低利率的組合問題。

“現(xiàn)代貨幣理論家們的信心也比他們原本應該有的更大。我認為，我們中任何一個人都不知道巨額政府支出與極低利率的組合會催生怎樣的結(jié)果，”芒格說，“我確實認為，這種極端情況很有可能比大家想象的更可行。但是，同時我也知道，如果你沒有任何限制的情況下繼續(xù)這樣做，那么聯(lián)邦支出將以災難告終。”

芒格也在問答環(huán)節(jié)中表示，低利率催化了整個股票的估值飆升，讓那些投資于市場的人有機會創(chuàng)造財富。資產(chǎn)價格那么高，而利率那么低，正在崛起的這一代人中的富人和窮人之間的差異將會小得多。

來源：藍鯨基金 裴利瑞