10月21日，北京產權交易所（以下簡稱“北交所”）披露四家企業掛牌出讓中企云鏈（北京）金融信息服務有限公司（以下簡稱“中企云鏈”）股權。 此次共有四家股東擬退出中企云鏈，分別是中海投資、廈門國貿投資有限公司（以下簡稱廈門國貿投資）、中鋁資本控股有限公司和中國重型機械有限公司，合計擬出讓中企云鏈13.889%的股權。

北交所披露，中企云鏈2018年度營收2.1億元，凈利潤為負6256.04萬元，截至2019年8月30日營收1.5億元，凈利潤為負6528.04萬元。 這則消息一經互聯網傳播，引起了供應鏈金融行業不小的震動，大家議論紛紛，有的人說其核心產品云信有問題，也有說不掙錢，一時間眾說紛紜。

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  中企云鏈是一家什么樣的公司？

中企云鏈（北京）金融信息服務有限公司（以下簡稱“中企云鏈”）成立于2015年，是由中國中車聯合中國鐵建、國機集團、中鐵建、金蝶軟件、首鋼五家股東成立，之后通過不斷的新股東進入包括11家央企，中國工商銀行、中國郵政儲蓄銀行2家金融機構，北汽集團、上海久事等10家地方企業，截止目前共有23家股東。

公司宗旨是在以互聯網思維，為大型企業提供免費供應鏈金融管理服務，致力于打造大企業與供應鏈上中小企業、銀行等金融機構共同發展的產業互聯網創新金融平臺，通過盤活大企業優質信用資源，解決大企業財務費用居高不下、企業三角債及中小企業融資難融資貴等問題，促進產業鏈企業提質增效，實現共同發展。作為商業模式創新典型被國務院國資委列為央企雙創平臺之一，也是國資委重點支持的“互聯網+”和央地協同創新平臺。

公司不僅具有強大的股東背景，高管團隊也是豪華陣容，不僅具有金融、財務、軟件等專業背景，多數還在金蝶、用友、甲骨文、德勤等知名公司從業經歷。業務范圍包括：金融信息服務；金融產品的研究開發、組合設計、咨詢服務；金融類應用軟件開發；接受金融機構委托從事金融信息技術外包服務；接受金融機構委托從事金融業務流程外包服務；接受金融機構委托從事金融知識流程外包服務；經濟信息咨詢；市場調查；數據處理。

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中企云鏈核心產品云信是什么？

云信是一個產品的名稱。 主要是基于核心企業的信用，運用互聯網工具，可流轉可拆分的電子債權。 這個產品有點類似可以拆分的電子商業匯票。 當然他們的法律依據是不同的，一個是依據合同法，一個是依據票據法。 以后電子債權和商業匯票會一起成為貿易中重要的支付和融資工具。 當然目前電子債權國家還沒有監管，相信以后會出臺相應的監管辦法，包括電子債權的開具、登記、轉讓、融資等。 在這方面可以參考世界第一部電子債權法日本的《電子記錄債權法》。

（1）云信產品的主要流程

核心企業首先從銀行等資金方獲取授信支持，而后由核心企業根據其所屬子企業規模大小、經營狀況，由核心企業分配并在中企云鏈平臺設定所屬子企業可使用“云信”最高額度，其可分配的總額度即該核心企業取得的銀行授信額度。 核心企業向供應商通過支付云信來支付貨款，供應商收到云信后有三種選擇：

一是選擇部分或全額繼續持有；

二是選擇部分或全額向平臺進行保理融資變現；

三是選擇部分或全額繼續支付給其他企業，實現云信在產業鏈企業間的廣泛應用。 如下圖：

供應商通過拆分流轉所持有的“云信”，快速流轉到更多供應鏈上的廣大中小企業，免費清理企業三角債，大幅降低供應鏈交易成本。 同時，供應商也可以將持有的“云信”進行轉讓融資，即可實現T+0兩小時內的高效低成本融資。 中企云鏈平臺保理公司以應收賬款商業保理的形式受讓相應“云信”，以再保理的形式將“云信”轉讓給銀行金融機構取得融資，在此過程中平臺保理公司僅收取非常低廉的固定服務費，不收取利差。 從而將銀行資金以安全、便捷、高效的方式引入產業鏈末端中小企業。 如果核心企業資金充裕，以自有資金或財務公司和其他授信銀行提供流動性的情況下為產業鏈中小供應商提供自融資服務。 云信到期后，由大企業將開立云信金額等值的資金劃入銀行，由銀行根據最終持有云信的不同對象進行清分，劃入持有云信對象的銀行賬戶。

（2）云信的創新

很多人都說云信就是可以拆分的電子商業匯票，沒有什么創新。 其實不應該這么認為，我們不能說只有發明了蒸汽機、核導彈等突破性的才叫創新。 其實在日常工作中，很多的創新都是微創新。 包括產品創新、流程創新、技術創新、管理創新等。 云信的創新有以下幾點優勢：

一是易操作： 企業在平臺，全程注冊、收支流轉甚至融資等完全線上操作，足不出戶。 二是易拆分： 各供應商收到云信后，可以自主任意免費拆分，進行再次流轉和融資，具有類似現金的高度靈活性。 三是易融資： 任意一級供應商收到云信，僅需在線提供與上一買家的合同和發票，即可實現當天融資變現，享受足不出戶、資金到戶的極致客戶體驗。 四是防偽造： 通過核心企業配合及CFCA的電子簽章等互聯網的技術，避免了電子債權的偽造、變造等行為出現。

（3）云信在中企云鏈的經營模式

中企云鏈創新出一種“N家銀行+N家核心企業+N家上下游企業”的全線上“N+N+N”供應鏈金融平臺模式。 中企云鏈第三方服務模式，既不同于當前部分產業集團建立的供應鏈金融模式，也不同于銀行等金融機構建立的交易銀行供應鏈金融模式。

相較于部分產業集團自建平臺，一是不局限于單一核心企業供應鏈，具有明顯的資金比較優勢； 二是資產豐富、風險分散，有利于滿足監管部門對資金端防范資金風險、分散投資的實際要求； 三是具有規模優勢，可以為企業級用戶提供綜合、全面的一攬子解決方案。

對于銀行自建銀企平臺，盡管銀行在資金、支付結算及金融專業性上有優勢，但大企業及其供應鏈上企業加入其平臺后，受其授信限制，其他金融機構無法加入，大企業將被綁架在一家銀行，導致企業巨大的流動性風險，這是所有大企業都不愿意做的。

中企云鏈通過整合眾多大企業集團內部資源、供應鏈資源與金融資源等諸多要素資源，打破傳統供應鏈金融封閉、單一壁壘，形成開放、立體的“N+N+N”產業鏈體系，優化資源配置，促進合作共贏。

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云信產品是核心企業自建還是使用第三方？

自從中企云鏈推出云信模式以來，模仿者可以說蜂擁而至，各個公司雖然產品有點差異，但是基本邏輯雷同。 市場上基本分為兩類，其一種第三方模式，例如中企云鏈等。 核心企業不自建平臺，和第三方合作，核心企業省去了IT支出、管理成本、對接各種資源等，交易數據都留在第三方公司。 第二種自建模式。 例如中鐵建、中鐵、河鋼等。 這類模式核心一般都會找第三方軟件公司開發（例如中金云創軟件），交易數據和管理、對接金融機構等都有核心企業單獨組建團隊來完成。

那么核心企業是自建好呢還是使用第三方好呢？ 這個其實也沒有哪個好哪個不好，一句話適合最好。 但是從目前市場上來看，核心企業自建平臺是主流。 這些企業主要是央企、國企、上市公司、五百強等類型。 他們主要特征是信用好、采購銷售額度大、上下游企業眾多并有融資需求。

那為什么核心企業大部分都選擇自建呢？

其一，云信類產品使用過程中會涉及到核心企業本身及眾多上下游商業數據，這些商業數據可以說是核心企業商業秘密，如果放在第三方平臺上一旦泄露，會給企業造成很大的損失，甚至會追究領導個人責任。

其二，云信類產品系統搭建對于核心企業來說技術門檻和搭建成本并不高，這個業務一旦協同好把業務做起來利潤還是相當可觀的，直接找第三方軟件公司開發就可以，沒有必要非得找個第三方跟別人分利潤。

其三，從中國的文化來說，每個企業每個人都想當老大，都想占主導地位。 大部分人不能當老大，不是不想，而是條件不能，一點條件允許，一定會去做。 核心企業都是大集團公司，這個業務又觸及公司核心，大部分肯定是想占主導地位自己說的算。

其四，這個產品能運作成功最關鍵的不是技術，也不是運營，是核心企業與上下游的協同。 協同，在一個山頭林立、利益錯綜復雜的大企業來說都是一件非常艱難的事。 更何況一個第三方去協同，難度可想可知！ 所以未來核心企業自己搭建平臺一定是主流！

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不能拿虧損來評價中企云鏈好壞

我們衡量傳統企業正常的標準都是收入-費用-損失=盈利的方法。 把企業是否盈利做為評價的標準。 但是對于中企云鏈我們不能用虧損來衡量這個企業是否行還是不行。

首先，從目前中企云鏈的股權結構來說，二十多家股東中大部分都是國企，可以說中企云鏈是一家國有控股企業。 就憑國企就不能以營利做為衡量的標準。 什么事國有企業？ 國家對國企有哪些定位？ 國有企業，是指國務院和地方人民政府分別代表國家履行出資人職責的國有獨資企業、國有獨資公司以及國有資本控股公司，包括中央和地方國有資產監督管理機構和其他部門所監管的企業本級及其逐級投資形成的企業。

國有企業作為一種生產經營組織形式，同時具有商業類和公益類的特點，其商業性體現為追求國有資產的保值和增值，其公益性體現為國有企業的設立通常是為了實現國家調節經濟的目標，起著調和國民經濟各個方面發展的作用。 國有企業一般有營利的目的，但往往不以營利為其目的，有些國有企業從其開辦就不是或主要不是為了營利，而是為了實現國家調節經濟或其他國家政策，為了國民經濟的總體和長遠發展或其他方面的國家和社會利益；

其次，從互聯網企業和掙股東（PE）錢的角度看，這類型的企業典型的是前期靠虧損補助等形式獲取用戶流量，通過前期虧損掙未來的錢。 例如亞馬遜、京東、、這樣的企業一直是虧損，但是仍然是非常優秀的企業。 所以用虧損來界定中企云鏈是不合適的。

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四股東退出的原因

對于一家公司，雖然股東退出是一件非常正常的事，也不便過分解讀。 但是對于第一家推出基于可流轉可拆分互聯網的電子債權機構又是這么強大的股東背景，強勢的營銷策略，中企云鏈一直是供應鏈金融領域關注的重點。 這次的股東退出在供應鏈金融行業引起了不小的討論，適當的分析對于這個行業來說還是有意義的。

根據北京產權交易所的公示本次推出的股東是中海投資、廈門國貿投資有限公司（以下簡稱廈門國貿投資）、中鋁資本控股有限公司和中國重型機械有限公司。 四家股東中三家是央企，一家國企。 公示里也并沒有列出幾個股東退出的理由。 市場上也紛紛猜疑，有的說投資效益達不到預期，有的說股東回歸主業。

首先，說回歸主業，這些年央企國企投資金融業已經成為常態，成立保理公司、融資租賃公司等盤活上下游供應鏈資源、實現產融結合更是平常。 雖然國家要求央企國企聚焦主業，不斷在整合這些企業的金融資源，但是供應鏈金融國家一直是很支持的。 從以上四家股東背景、業務規模、行業影響力等都是完全具備從事供應鏈金融業務的必備和充分條件，也都在自己做（中企云鏈現在的股東很多自己也成立了類似的平臺），所以說回歸主業不做供應鏈金融的理由很不充分。

其次，投資達不到預期，從中企云鏈網站查詢到，2017年4月公司增資擴股事項在北交所完成公示，工商登記查詢這次退出的四個股東都是2018年4月份變更登進進入中企云鏈的，從四個股東投資到準備退出大約兩年多一點的時間，從財務投資的角度看，這么短的時間就退出也不太符合財務投資人的邏輯。 而從中企云鏈網站上公布的信息這次增資入股的主要是實質性提升了平臺的產業資源整合實力，放大產業格局，有效增強了企業抗風險能力，使平臺“雙創”帶動工作得到了飛速提升。 并以央地協同創新為起點，從產業發展新動能上牢牢夯實金融服務實體經濟模式的基礎建設，共同搭建科技創新金融新業態。

所以，這次股東增值，中企云鏈主要看上了這些企業的供應鏈資源。 從多方分析，中企云鏈和股東之間沒有協同好、股東自己干可能是其主要原因。 這個其實也很正常，就是核心企業自己建平臺，都很難協同，別說第三方的機構了。

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中企云鏈仍然會有美好的未來

不管目前中企云鏈四個股東退出、還是持續虧損、還是中心化的模式面臨考驗，這幾年中企云鏈積累了強大的股東背景、優秀的團隊、成熟的技術、可信任的用戶、緊密的合作伙伴，為公司以后的發展還是打下了良好的基礎。

除了云信產品外，中企云鏈也不斷圍繞用戶開發其他產品，例如票據、融資租賃、私募股權、資產處置、合同管理、物流服務等。 這也是基本符合互聯網企業的精神，即經營用戶而不是經營產品。 中企云鏈后期還會基于用戶不斷開發金融產品，例如電子倉單、企業理財、保險代理、股權投資等。 供應鏈產品，例如代理采購、綜合物流等服務。

所以不能以目前產品有一點缺陷或者短期虧損、股東退出而否定這個公司。 大膽假設，小心求證、快速迭代也是互聯網企業的特征。 最終企業迭代演化成什么樣誰都不知道！ 就像阿里巴巴、騰訊....一樣，他們也不知道能有今天！

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科技對供應鏈金融的價值

科技 做為實現商業目的的工具，并不會改變商業的本質。商業的本質是通過整合各種資源，為用戶提供產品或者服務來滿足用戶需求來實現掙錢的目的。但是科技不僅僅是鏈接各方主體，提升效率降低成本那么簡單，技術會改變商業模式，會重構商業格局。

例如阿里巴巴，阿里巴巴并沒有改變買賣雙方商品買賣的本質，買方仍然需要支付價格，賣方仍然需要交付商品，商品仍然需要物流。過去的貿易都是在線下，線下的特點是規模小、效率慢、產品少、主體也少，非常局限，但是有了阿里巴巴，可以通過淘寶，把全國全球的買賣主體鏈接起來，通過支付寶解決買賣雙方信用問題，交易迅速做大，買方不出家門就可以買到全球自己需要的產品。賣方不需要支付昂貴的門市房就可以把產品銷售到全球。而且買賣雙方的交易情況全程記錄實時跟蹤，極大的提高了用戶體驗。 最終成就了阿里巴巴，也成就了馬云。 但是線下實體店就受到了嚴重的沖擊。

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