互聯網時代，投資風口瞬息萬變。從2016年資本扎堆P2P，到2017年多家消費金融公司的組建；互聯網+金融的模式已經被認為是當前最高效也是發展速度最快的商業模式之一。

不難看出，互聯網金融的前半段主要是針對C端用戶，本質上屬于后電商時代人口紅利的線上化復制；但B端用戶的需求自B2B電商后其實遠未被滿足，特別是廣大的中小商戶，融資難、融資貴的問題持續凸出。

2018年供應鏈金融，這一主導中小企業融資的概念橫空出世，是否能夠在C端紅利見頂的情況下，扛起大旗吸引新的資本注入？又是否能真正解決B端痛點？

據此，易寶研究院展開了細致研究，并發布了《2018年供應鏈金融行業發展趨勢研究報告》。我們認為，供應鏈金融將是下一個萬億藍海市場。

一、  供應鏈金融的背景：供應鏈協作下的產物

說起供應鏈金融，不得不提到供應鏈。社會化分工下，企業由原本的獨立生產變為企業間協作生產，從原材料到中間品再到產成品，最后由下游經銷商完成銷售，這一鏈條式的結構就是我們常提到的供應鏈。

正是因為供應鏈的出現，導致上下游企業間的管理需要一個核心企業，這類企業通常自身規模較大，行業地位較高，因此能夠施加給其他企業較為明顯的影響；核心企業利用規模化效應，既可以對上游企業采取賒賬的采購方式，也可以要求下游企業即時付賬。但也因此會導致很多中小企業面臨現金流短缺的困境。

供應鏈金融，就是核心企業通過對上下游企業的隱性風險背書，引入外部金融機構，來解決中小企業融資難、融資貴等問題。

與美、日等發達國家相比，我國的供應鏈金融起步較晚，同時在具體業務層面上也存在應用程度淺、種類單一等問題。但隨著國家大力提倡供應鏈金融的發展，尤其是鼓勵以金融支撐實體產業，未來供應鏈金融市場有望在2020年突破27萬億元。因此，就目前來看，該市場潛力巨大。

二、  供應鏈金融現狀 ：起步晚但發展迅速

雖然我國供應鏈金融相對落后，但受益于互聯網行業的快速爆發，目前已經具備了相應的技術水平實踐供應鏈條的一體化。供應鏈金融也從單純的商業銀行為核心的零散、低效的融資手段變為了聚合互聯網金融的高效、快速的多渠道融資方式。以互聯網改造供應鏈金融——即供應鏈3.0，是利用大數據、云計算等新科技強化風控手段，幫助外部金融機構鏈接更多快速發展中的中小企業。

而從產品類別上看，供應鏈金融主要是應收、預付、存貨、信用四大類，且已經逐漸應用在汽車、三農、醫藥、大宗商品和批發零售等領域。其中，2%-13%左右的利息差仍然是供應鏈金融的主要盈利模式。除此之外，部分參與主體也開拓了自己的增值業務，如商業銀行的現金管理等中間業務和物流公司的倉儲物流、動產監管、價值評估等。

另一方面，供應鏈金融中的風險也不得不提起注意。尤其是企業信用風險和抵押資產風險。前者決定了外部金融機構能否對供應鏈鏈條中的企業實施授信，后者則決定了回收資金價值的變動水平。對于存貨類供應鏈金融產品，質押物的驗收、價值評估與監管將至關重要。

三、  供應鏈金融商業模式

1. 銀行主導的供應鏈金融

 以銀行作為外部金融主體的供應鏈金融體現出來明顯的安全邊際，在貸款、授信、質押中強調各類憑證的有效性和真實性，對不符合資質的企業零容忍。同時銀行也憑借其金融系統職能，能夠幫助供應鏈企業做好中間環節服務，如資信調查、匯兌等。在銀行主導的供應鏈金融中，銀行是主要風控主體，由此導致在選擇供應鏈企業時，規模較大、資金數據全的企業成為銀行的優先偏好。而與此同時，銀行的資金借貸成本也相對較低。

2. 第三方支付主導的供應鏈金融

      第三方支付承擔的主要是通道功能，即交易中介，據此也會衍生出大量的數據。這些沉淀的數據一方面用于自身增值業務的拓展，另一方面也可以和銀行及其他外部金融機構合作，用于對供應鏈企業的資金資產評估，賬戶管理，以數據打通整個鏈條。在這一點上，以易寶支付為代表的行業支付企業，有著不同場景下得天獨厚的先入優勢，憑借對不同行業特性的了解，將數據+風控有機結合，不僅降低了供應鏈金融的風險，也讓資金供需雙方實現了高效對接。

3. 電商主導的供應鏈金融

電商鏈條下的融資受控于平臺的風控要求，但形式較為多樣。以阿里巴巴為例，目前該平臺上共有3種主要的供應鏈金融產品：淘寶小貸、阿里小貸和合營貸款。額度從5-200萬元不等，可根據企業需求按日計息，隨借隨還。利息水平略高于銀行利率水平，但最高不超過萬分之六/每日。

在具體的業務流程中可參照京東的做法，首先由京東和供應商簽署貿易協議，供應商需在該平臺產生穩定的交易記錄。然后由供應商向京東金融簽署合同并提交申請材料，京東金融根據京東平臺調取的數據判定融資額度、期限和風險，并審核是否通過。在這個過程里，京東作為主要數據提供方，京東金融作為外部金融機構參與，但由于二者享有共同的實質主體，因此靈活度更高，風險把控能力也更強。

4. 供應鏈/物流企業主導的供應鏈金融

供應鏈或物流企業主要是通過預付類產品幫助供應鏈企業融資的。以怡亞通為例，在獲得采購商的委托合同后，它可以在客戶資源系統內匹配合適的供應商，并通過電匯、信用證或保函的方式代客戶墊付貨款，其后將貨物運送至客戶時收取貨款；而對于生產商而言，當怡亞通為其承運貨物時，怡亞通代采購商預付貨款，使得生產商能夠及時回收資金用于下一輪投產。

5. P2P主導的供應鏈金融

P2P作為一種快速的融資渠道，在供應鏈金融中復制了其自身業務模式，即無擔保無抵押快速獲得額度，風控基本依靠外部企業，因而這也是風險較大的模式。值得注意的是，P2P主導的供應鏈金融可實現最高1000萬元額度的資金，周期通常不超過3個月，參照短期過橋資金，其利率也遠高于其他幾種供應鏈金融模式。

四、  供應鏈金融發展趨勢：農業與B2B電商有望率先突圍

從整體上看，隨著供應鏈精細化與協同化水平的提升，未來供應鏈金融市場將保持較快增長，或成為繼互聯網金融、消費金融后的又一風口。而從價值鏈條評估，風控將會是主要價值產出環節，風控能力的高低直接決定了供應鏈金融商業模式的可復制性與天花板。換句話說，數據和技術優勢將奠定供應鏈金融企業的競爭力。

而從匹配程度上看，B2B電商在流量、成本、安全等角度具有相對優勢；加之風控主體為電商平臺，核心企業掌握大量的中小企業數據，因此對于外部金融機構的參與風險會大大降低。

另一方面，2017年B2B電商市場規模達到17.5萬億，年均增速超過20%，但與B2C相比發展空間仍然巨大。隨著企業在線采購和銷售比例穩步提升，習慣逐漸培育，B2B線上化趨勢會更加明顯；B2B電商聚合廣大商戶，成為重要的信息和資金對接平臺，能夠穿透線上和線下，對企業進行增信。

最后從行業上看，近幾年國家一號文件始終鼓勵農業發展，金融服務逐漸向農業傾斜；在鄉村經濟發展的過程中，金融支撐實體業的作用日漸凸顯，政策中多次提到發展三農供應鏈金融；因此與其他行業相比，農業具有巨大的政策性優勢，同時，從事農業的中小企業和個體戶較多，也符合供應鏈金融發展的行業屬性。

來源： 易寶研究院