金融支持實體經濟，扶持中小企業發展是我國經濟結構調整和經濟增長方式轉變的必然要求，更是商業銀行順應時代召喚、履行社會責任的光榮使命。

　　近年來，電子商業承兌匯票（以下簡稱“商票”）在供應鏈融資中得以廣泛應用。票據融資迎合了中小企業規模小、期限短、周轉性強等資金需求特點，既有助于加速中小企業在商品服務購銷、貿易結算等方面的資金流轉，也有助于降低融資成本，是銀企合作的有力抓手。商業銀行推進商票業務創新發展，參與供應鏈企業資金融通，更可以實現合作共贏，在助力實體經濟發展中實現自身的轉型發展。

　　一、應收賬款票據化發展趨勢

　　（一）電子商業匯票蓬勃發展

　　根據《中國人民銀行關于規范和促進電子商業匯票業務發展的通知》（銀發〔2016〕224號）要求，央行正大力推廣電子票據，促進企業商業信用發展。在此背景下，2019年全國電子商票簽發金額超過3.02萬億元，同比增長18.61%，年末余額1.84萬億元，比年初增長21.56%。

票據承兌在社會融資規模中占比變化。

　　（二）票據貼現利率低位運行

　　 根據上海票據交易所數據統計，2020年一季度，票據貼現加權平均利率為2.95%，較上年同期和上年末分別下降66和29個基點，較同期LPR低110個基點。其中，中型企業和小微企業貼現加權平均利率分別為2.88%和3.01%，同比分別下降72和65個基點，比一年期LPR的同期報價4.05%分別低117和104個基點。

　　貼現利率的大幅下行，較好的實現了央行逆周期調控的貨幣政策意圖，快速降低了實體企業融資成本，電子商業匯票逐步成為大型企業及其上下游客戶優先選擇的結算和融資工具。

票據貼現利率與一般貸款利率走勢。

　 　（三）政策推動應收賬款票據化

　　為落實相關要求，2019年8月，上海票據交易所董事長宋漢光在接受《金融時報》采訪時指出：“票據市場作為我國金融市場的重要組成部分，在提升金融市場流動性、支持民營和中小微企業融資、發揮貨幣政策工具功能等方面起到重要作用，要著力推動應收賬款票據化，大力發展票據融資功能。”

　　2020年3月，上海票據交易所副總裁孔燕在《中國金融雜志》發表了《協同推動應收賬款票據化》，呼吁相關管理部門多管齊下，發揮合力，通過推廣商業信用票據化，引導企業將一般應收賬款轉換為具有法律保障的商業匯票。

　　2020年4月，上海票據交易所宣布供應鏈票據平臺成功上線運行。該平臺依托于電子商業匯票系統，供應鏈企業之間產生應收應付關系時，可以通過供應鏈票據平臺直接簽發商業匯票。

　　二、商票在經濟運行中的重要作用

　　（一）有助于扶持中小企業發展

　　在我國，實體經濟的融資渠道一直以來都以銀行貸款為主。從融資渠道看，大型企業憑借其資信度優勢，容易從銀行獲取貸款資金，融資成本也相對較低；中小企業因其資信度不足，常常被銀行拒之門外，只能無奈選擇民間借貸，其融資利率和潛在風險較高，不利于經濟穩定。從資金用途看，大型企業因現金流十分充足，其從銀行獲取的貸款往往不能得到有效的利用，甚至部分企業使用貸款資金參與金融套利、高利轉貸等違法行為，使得中小企業的融資環境雪上加霜。

　　在商票的融資鏈條中，大型企業憑借其信用價值簽發商票，并以此支付給收款人，無需支付利息成本，且節約了現金流。在經過供應鏈條中的層層傳遞后，最終的商票持票人多為中小企業，若持票人具有發薪、納稅、采購等資金需求時，可向給予該大型企業商票保貼額度的銀行申請貼現。此時，因銀行是基于承兌人的保貼授信，中小企業無需提供任何擔保或抵押，還可憑借承兌人的高資信度享受較低的貼現利率，有效解決了中小企業融資難、融資貴的現狀。而銀行基于承兌人的保貼授信并未擴大風險，且實現了對小微企業的信貸投放，切實破解了銀行不愿貸、不敢貸的難題。

　　（二）有效解決“三角債”困境

　　近年來，工業企業應收賬款凈額整體呈上升趨勢。截至2018年底，我國規模以上工業企業的應收賬款余額為14.3萬億元，在主營業務收入中占比高達13.99%，占當年GDP的16%。截至2019年10月底，我國規模以上工業企業的應收賬款余額為17.46萬億元，在主營業務收入中占比高達20.38%。這一比例已經重回20世紀90年代初清理“三角債”時期的歷史高位水平。

　　對于中小企業而言，大型企業憑借其在供應鏈條中的強勢地位，經常會出現應收賬款拖欠問題。應收賬款的存在增加了機會成本、壞賬成本和應收賬款管理成本。過高的應收賬款可能造成企業流動資金緊張而影響正常的生產經營活動。如果企業之間存在大規模的互相拖欠，會形成“三角債”問題，一旦出現信用風險極易傳染，引發大規模的債務違約和生產停滯。如果全社會應收賬款增速過快，將對社會信用結構造成沖擊，加大經濟體系的脆弱性，影響宏觀經濟的平穩運行。

　　商票本質上是企業銷售商品或提供勞務服務后獲得的應收賬款類債權，是在商業信用普遍發展的基礎上，為確保債權債務關系落實而產生的。商票把內部債權債務的掛賬與外部的索債憑證及清償承諾統一起來，使債權、債務的管理科學化、制度化、法定化，從而推進了商業信用的規范化。同時，商票受到《票據法》保護，具有賬期固定、流動性強、有無因性償付等特點，能有效規范和化解“三角債”矛盾。

2000-2018年工業企業應收賬款凈額。

　　（三）全面降低供應鏈條企業的融資成本

　　商票與支票、本票相比，其具有信用功能；與短融券、超短融券相比，具有支付功能。而信用功能+支付功能=貨幣的基礎功能，亦即商票兼具信用功能和支付功能，具有貨幣的基礎功能，結合其最長為一年期的遠期信用，可形成一定的貨幣替代效應，實現供應鏈條的零成本融資。具體如下：核心企業作為供應鏈或產業鏈的應付款源頭，憑借自身的資信度，簽發一年期內的電子商票作為應付款工具，向供應商（收款人）進行支付，當收款人愿意接受出票人以電子商票支付時，出票人即實現了一年期的零成本融資。以此類推，后手持票人借助承兌人的信用，在供應鏈中逐級支付，當供應鏈中的每個后手同意受讓該項電子商票時，即省卻了所有前手的融資成本。若票據在有效期限內一直處于背書轉讓狀態，電子貨幣的信用與支付功能將完全體現，實現整個供應鏈上所有支付方的零成本融資。

　　若需要實現融資變現，供應鏈末端持票的中小微企業可隨時向給予商票承兌人保貼授信的銀行申請貼現，并可憑借票據承兌人的高資信度享受較低的貼現利率，較其憑借自身低資信度項下的貸款利率更為低廉。

　　（四）進一步深化要素市場配置改革

　　完善要素市場化配置是建設統一開放、競爭有序市場體系的內在要求，是堅持和完善社會主義基本經濟制度、加快完善社會主義市場經濟體制的重要內容。

　　依托于核心企業的信用以及銀行保貼增信，商票可以不斷背書流轉。特別是在核心企業的供應鏈條中，商票可以完全破除阻礙要素自由流動的體制機制障礙，擴大要素市場化配置范圍，實現要素價格市場決定、流動自主有序、配置高效公平，能夠進一步提高要素配置效率，建設高標準市場體系，進一步激發全社會創造力和市場活力，為推動現代化經濟體系高質量發展打下堅實基礎。

　　（五）有助于培育和改善商業信用環境

　　長期以來，國外大型企業非常重視自身的商業信用品牌，憑借高資信度的商業信用可以實現零成本融資。國內的企業往往對商品品牌很重視，但卻忽視了培育自身的商業信用品牌。

　　商票受到《票據法》的專項保護，具有無因性償付、賬期固定、流通性強、融資成本低等特點，能夠使債權、債務的管理科學化、制度化、法定化，從而推進商業信用的規范化。商票的融資鏈條中，核心企業根據其資信度情況，可以引入保貼行、保證行等金融機構，以達到為核心企業商票增信的目的，提高商票的流通性。同時，一旦承兌企業出現逾期兌付等情況，銀行可采用法律催收、征信記載，違約披露等方式約束承兌人。對于資信良好的企業，其商業信用可以通過商票傳遞至供應鏈各個企業，并形成良好的市場口碑，幫助企業塑造良好的信用形象，進而逐步培育和改善社會整體商業信用環境。

　　三、商票與其他應收賬款產品對比

　　（一）其他應收賬款融資產品存在天然缺陷

　　由于應收賬款具有難以確權、賬期不固定等特點，以應收賬款為標的的融資產品存在天然缺陷，風險極大。 近年來以應收賬款為標的的融資產品爆雷頻發。例如，“成宇案”中，成宇利用其控制的十家公司于2011年至2014年期間伙同他人虛構中石化長嶺分公司應收賬款，騙取東方資產管理公司、招商銀行(33.430, 0.34, 1.03%)等七家金融機構保理資金累計68.91億元；又如，“李仕林案”中，上市公司華業資本從恒韻醫藥受讓的合計101.89億元應收賬款全部為恒韻醫藥虛構；再如，2019年6月爆發的“羅靜案”中，羅靜憑借對蘇寧、京東等知名大公司的應收賬款進行公開募資，而作為債務方的蘇寧和京東則聲明對羅靜與金融機構簽訂的融資合同不知情。

　　（二）應收賬款電子憑證潛藏風險

　　針對傳統應收賬款融資存在的弊端，很多核心企業自發或與金融機構合作創設了應收賬款電子憑證。盡管應收賬款電子憑證在一定程度上提高了應收賬款的流動性，但無法克服其天然缺陷，存在較大風險。

　　首先，該類產品不利于保護債權人利益。由于債務人對基礎合同存在抗辯權，當債務人與持有人前手發生貿易糾紛時，債務人可以此為由拒絕向持有人付款，持有人可能面臨到期收不到款的風險。其次，封閉性系統增加了持有人的融資難度。電子應收賬款憑證平臺是核心企業構建的封閉供應鏈生態圈，鏈上企業持有的電子應收賬款憑證只能向核心企業或平臺的合作機構申請融資，在一定程度上增加了持有人的融資難度。

　　（三）其他應收賬款產品不利于保護中小企業

　　基于票據的無因性償付、賬期固定、流通性強、融資成本低等特點，商票作為受《票據法》專項保護的融資產品，能夠全面安全的保障中小企業合法權利。其他應收賬款流轉產品不僅會形成對被拖欠企業的二次“盤剝”，同時也強化了其拖欠的內在動力。

　　核心企業往往是供應鏈中地位占優的大企業，本身并不存在融資困難，由于缺乏硬性的結算約束，核心企業不僅通過應付賬款大量占用中小微企業資金，有的還成立專門金融公司或自辦應收賬款流轉平臺對持有其應收賬款的企業提供保理或其他融資服務，形成對被拖欠企業的二次“盤剝”。更重要的是，這些金融公司和應收賬款流轉平臺的建立又會進一步加強核心企業拖欠賬款的動力，這種自我強化機制進一步加劇了被拖欠企業的困境。

　　（四）其他應收賬款產品容易產生監管套利

　　應收賬款電子憑證的業務本質與票據完全相同，產品要素和業務流轉均與票據相似，在對票據業務嚴格監管而對應收賬款缺乏規范的情況下，必然導致“劣幣驅逐良幣”，產生監管套利，形成非正規金融對正規金融的擠出效應，影響正常的金融管理秩序。同時，電子應收賬款憑證作為供應鏈閉環內使用的支付結算和融資工具，使供應鏈金融體系產生了“造幣”功能，在一定范圍內對法定貨幣具有替代作用，但并不計入貨幣供應量統計，從而影響到貨幣政策的有效性。

　　四、未來商票業務發展思考及建議

　　（一）大力宣導電子商票貨幣化功能

　　推廣電子商票在企業中的普及應用，是商業銀行服務實體經濟的重要舉措。依托核心大企業信用，供應鏈企業通過直連銀行接入人民銀行電子商業匯票系統，將電子商票作為融資支付工具，可全面降低供應鏈條中企業的融資成本。為實現商票的普及應用，人民銀行、上海票交所、當地政府機構、各商業銀行等機構應形成合力，共同加強電子商票的宣傳力度，引導廣大企業客戶加入電子商業匯票系統，并主動選擇資信狀況良好、產供銷關系穩定的企業，鼓勵其簽發、收受和轉讓電子商票，以上下游關系密切的產業鏈龍頭企業或集團企業為重點，帶動產業鏈上下游企業使用電子商票，逐步培養企業的用票習慣。

　　（二）試行銀行主動授信模式

　　銀行主動授信模式是指，無需企業申請，商業銀行主動根據企業在上交所、深交所、交易商協會等渠道的公開信息，為承兌人企業核定商票保貼授信額度，接收由其承兌的商票持票人的貼現申請，辦理商票保貼業務。相較傳統的商票保貼業務，銀行主動授信模式的商票保貼業務扭轉了以往被動授信思路，主動為有公開財務報告和信用評級的優質企業預先核定授信額度。一方面簡化了審批程序，提高了授信審批效率，解決了商業銀行授信審批手續煩瑣、歷時較長等嚴重影響商票開展的流程障礙；另一方面為持票企業提供了更為簡便快捷的授信使用綠色通道，間接擴大了商票業務的覆蓋范圍，提升了商票市場認可度，實現了商業信用與銀行信用的有效結合。

　　（三）探索引入商票信用評級制度

　　為進一步加強商票的流通性，應積極支持、鼓勵外部評級機構積極參與商票推廣工作，與上海票交所及各商業銀行開展戰略合作，探索建立商票評級指標體系，創新商票評級模式，對簽票企業開展主體信用評級，對重點推廣企業簽發的商票開展債項信用評級，評級結果適時通過上海票交所平臺進行披露、公示，為商業銀行保貼授信、差異化貼現定價提供充實依據，并增強商票的社會認知度和影響力，為商票跨區域流通聚識助力，并在廣泛合作中實現互惠共贏、共同發展。

　　（四）探索多種形式的商票增信措施

　　為幫助部分企業解決因信用度和社會認知度不高制約商票順暢簽發、使用問題，應鼓勵探索、創新多種形式的商票增信措施，促進商票使用和流通。一是倡導商業銀行對重點企業簽發的商票提供保貼服務，人民銀行按合理比例對商業銀行貼現的商票給予再貼現支持；二是鼓勵保險公司研究推出商票履約保證保險等業務品種，根據簽票企業主體信用等級、商票債項評級和其他增信措施等，確定適當優惠的保險費率；三是鼓勵擔保公司、信用等級和社會知名度高的優勢企業為企業簽發商票提供擔保。

　　（五）應用金融科技便利企業融資

　　近年來，部分商業銀行先后推出電子票據自助式貼現業務。以 中信銀行 信秒貼”產品為例，該產品運用金融科技支持普惠金融、發展綠色信貸、助力小微企業。企業客戶通過網銀即可自助完成電子銀行承兌匯票貼現業務，貼現資金即刻到賬，有效幫助企業提升了融資效率。目前，各家銀行已上線的自助式貼現業務以銀票為主。隨著科技研發力度的增強，未來各家銀行將逐步實現商票貼現的線上化辦理，并完成與各供應鏈平臺的對接，在便利企業融資的同時有效降低各類風險，提高商票的流通性和便利性。

　　（六）依托票交所平臺推動商票產品創新

　　近期，上海票交所發布了《關于供應鏈票據平臺試運行有關事項的通知》，推出了應收賬款票據化的創新融資模式。該產品依托于電子商業匯票系統，與各類供應鏈金融平臺對接，為企業提供電子商業匯票的簽發、承兌、背書、到期處理、信息服務等功能。供應鏈企業之間產生應收應付關系時，可以通過供應鏈票據平臺直接簽發供應鏈票據，該票據可以在企業間正常轉讓，并最終通過貼現或標準化票據融資。