2018 年以來，以保理融資債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS發(fā)行數(shù)量達(dá)53只，發(fā)行規(guī)模435.63億元；2017年，保理ABS發(fā)行14只，規(guī)模122.69億元。

專家表示，目前保理公司規(guī)模比較小，資金來源上，自有資金有限，大部分的保理公司用完自有資金后，通過再保理來獲得資金，或通過ABS等手段方式來獲得融資。ABS要求應(yīng)收賬款資產(chǎn)信用等級高，通常成本是比較低的，但保理公司的融資成本和所放出資金獲得的收益相比就比較低了。

對于保理公司發(fā)行ABS的準(zhǔn)入條件，一位券商人士表示，一般的標(biāo)準(zhǔn)是保理公司實(shí)繳注冊資本1億美元以上，評級AA以上，如果沒有達(dá)到2A以上，需要AA+評級機(jī)構(gòu)做強(qiáng)擔(dān)保。“市面上一些ABS的發(fā)行沒有擔(dān)保，但資產(chǎn)評級依然很高，因為這些資產(chǎn)是有追索權(quán)的，這類資產(chǎn)功能類似一個擔(dān)保方進(jìn)行擔(dān)保，資產(chǎn)評級越高，成本越低。”

保理應(yīng)收賬款--商業(yè)保理公司主導(dǎo)的保理資產(chǎn)證券化

商業(yè)保理和資產(chǎn)證券化兩者的結(jié)合則創(chuàng)造了一種獨(dú)特的結(jié)構(gòu)性融資方式，商業(yè)保理公司通過資產(chǎn)證券化能夠有效地將自身受讓的應(yīng)收賬款出售給特殊目的載體，并通過產(chǎn)品設(shè)計將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)入證券市場進(jìn)行交易，有效地盤活商業(yè)保理公司存量的保理資產(chǎn)，緩解了資金流動性壓力，有效地解決商業(yè)保理公司因缺少資金而難以拓展商業(yè)保理業(yè)務(wù)的難題。

反向保理應(yīng)收賬款--應(yīng)收賬款債務(wù)人主導(dǎo)的保理資產(chǎn)證券化

在供應(yīng)鏈的運(yùn)營模式中，由于各企業(yè)自身實(shí)力以及所處位置不同，易形成一個或少數(shù)幾個規(guī)模大、競爭力強(qiáng)的核心企業(yè)，而上下游的配套企業(yè)則成為依附其生存的中小企業(yè)。核心企業(yè)往往出于其強(qiáng)勢地位將貿(mào)易成本轉(zhuǎn)嫁給其上游的中小型供應(yīng)商企業(yè)，呈現(xiàn)一種“成本洼地”導(dǎo)向，給中小型供應(yīng)商企業(yè)造成大量應(yīng)收賬款。

政府平臺企業(yè)為什么要剝離解析

為了分類管理融資平臺，10號文將融資平臺劃分為兩類：一類是“仍按平臺管理類”（簡稱監(jiān)管類）；二類是“退出類平臺”（簡稱退出類或監(jiān)測類）。其中，退出類是指經(jīng)核查評估和整改后，已具備商業(yè)化貸款條件，自身具有充足穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流，能夠全額償還貸款本息，按照規(guī)定程序和要求完成退出流程后，整體轉(zhuǎn)化為一般公司類客戶管理的融資平臺（意思是已經(jīng)不是融資平臺了，可以作為商業(yè)化運(yùn)營企業(yè)看待）。凡不符合退出條件以及未完成退出流程的融資平臺，仍作為監(jiān)管類平臺管理。

融資平臺分類目的，是為了規(guī)范其融資行為。當(dāng)時環(huán)境下，監(jiān)管類平臺可以發(fā)放由財政性資金承擔(dān)直接或間接還款責(zé)任的貸款（即政府性債務(wù)），如向土地儲備貸款、保障性安居工程貸款、交通廳公路貸款、國務(wù)院審批或核準(zhǔn)的重大項目貸款等。

退出類平臺已整改為一般公司，可以按商業(yè)化原則為企業(yè)自身舉借債務(wù)，但不得舉借政府性債務(wù)，兩者涇渭分明，井水不犯河水。

為了減少地方政府債務(wù)，使地方國企進(jìn)入良性發(fā)展，與政府剝離、退出政府平臺是未來趨勢。

供應(yīng)鏈金融保理ABS的作用

保理商向其提供資金融通、買方資信評估、銷售賬戶管理、信用風(fēng)險擔(dān)保、賬款催收等一系列服務(wù)的綜合金融服務(wù)方式。它是商業(yè)貿(mào)易中以托收、賒賬方式結(jié)算貨款時，賣方為了強(qiáng)化應(yīng)收賬款管理、增強(qiáng)流動性而采用的一種委托第三者（保理商）管理應(yīng)收賬款的做法。

由于類信用債特征比較明確，供應(yīng)鏈金融保理ABS多采用平層發(fā)行或僅設(shè)置較低比例的次級。供應(yīng)鏈金融保理ABS作為一種融資途徑，具有多方面的作用：

1 ）有助于上游企業(yè)拓寬融資渠道。發(fā)行供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品的底層資產(chǎn)通常是對規(guī)模較大、實(shí)力較強(qiáng)企業(yè)的應(yīng)收賬款，通過組織批量發(fā)行供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品，相當(dāng)于為其上游供應(yīng)商提供了一條便捷、穩(wěn)定的融資渠道。

2 ）核心企業(yè)有息負(fù)債需求下降，節(jié)約財務(wù)費(fèi)用。對于最終付款方而言，從表面上看此類ABS產(chǎn)品的發(fā)行對于其資產(chǎn)負(fù)債表不存在直接的影響，然而由于上游供應(yīng)商的資金流轉(zhuǎn)狀況得到改善，其對供應(yīng)商的占款能力也得到進(jìn)一步加強(qiáng)，鑒于其對供應(yīng)商的應(yīng)付賬款并不計息，相當(dāng)于其獲得了免費(fèi)的資金，有息負(fù)債需求下降，從而在一定程度上起到節(jié)約財務(wù)費(fèi)的作用。

值得注意的是，在部分項目中供應(yīng)商的應(yīng)收賬款對應(yīng)最終付款方的各個子公司而非母公司。為了提供足夠的增信，項目中采用了出具付款確認(rèn)書將母公司列為共同付款人、提供差額支付承諾等方式，來使應(yīng)收賬款更好的體現(xiàn)為母公司信用。

分層結(jié)構(gòu)上，由于其類信用債特征比較明顯，供應(yīng)鏈金融保理ABS多采用平層發(fā)行或僅設(shè)置較低比例的次級。

供應(yīng)鏈金融保理ABS尚有千億供給量

從目前來看，供應(yīng)鏈ABS主要采用儲架發(fā)行方式或曰備案制，企業(yè)先向監(jiān)管部門發(fā)出審核申請并遞交材料，把發(fā)行時間區(qū)間和額度經(jīng)過注冊同意后放到“架子”上儲藏著，當(dāng)有發(fā)行需求的時候再向證監(jiān)會申請從架子上取下來使用，即“一次核準(zhǔn)，多次發(fā)行”。

而根據(jù)儲架發(fā)行的情況來看，未來供應(yīng)鏈金融保理ABS產(chǎn)品至少還有1300億以上的供給量，給投資者帶來的較大的配置空間。

來源： 瑞通供應(yīng)鏈金融