私募基金新一波上市熱潮正在興起，這一次他們的目的地是海外市場。近期，瑞威資管、天賦資本等私募赴港計劃已經落地，此外還有不少機構已表態有海外上市計劃。在監管嚴、募資難的背景下，私募機構紛紛尋求通過海外上市增加資金募集渠道和資本運作機會。

私募頻頻出海

11月13日，瑞威資管在香港聯交所主板H股上市，內地第一家境外上市的私募基金管理公司正式曝光在公眾視野中。瑞威資管專注于不動產投資基金管理，基金組合涵蓋商業不動產項目、不良資產項目以及城市化及重新開發項目。

就在瑞威資管在港交所敲鐘上市后的兩天，另一家私募機構也開啟了香港資本市場的布局，只是有所不同的是，這家機構選擇了以收購港股上市公司股權的形式進行。根據港交所披露資料顯示，11月15日，天賦資本控股集團有限公司(簡稱天賦資本)場外增持中國金融租賃3.5億股，總價約1.225億港元，占已發行的有投票權股份百分比為21.78%，成為其第一大股東。資料顯示，天賦資本成立于2011年，目前主要集中投資環保科技、生物科技、能源科技及泛農科技等綠色科技領域的投資。

在更早一些的9月份，旗下包括投資管理業務線的綜合金融服務商華興資本控股已登陸港交所，亦可以被視作這波私募出海名單中的一員。還有更多私募正奔赴在海外上市或籌備上市的路上。

今年6月中旬，作為中國較早成立的投資中概股的私募股權基金之一，基巖資本向美國證券交易委員會(SEC)公開遞交招股說明書(F1)，計劃登陸納斯達克主板市場，擬募集資金7000萬美元(約4.5億人民幣)。

同樣在6月，中科招商集團董事長單祥雙在致股東的一封信中表示，公司計劃通過引入戰略投資者，在優化股東結構、為公司發展增加新力量的同時，爭取同步實現為股東創造新的流動性。“在上市工作計劃方面，公司將積極開展登陸其他資本市場的相關工作。”

此外，還有消息稱東方港灣等一批私募機構也有意尋求港股上市。如果這些私募機構都能成功上市，或將迎來新一波私募上市潮。

集體奔赴海外的背后

對于私募機構而言，海外上市一般有著增加資金募集渠道、提升知名度、擴大業務范圍和區域等多重考量。私募排排網創始人李春瑜分析，私募上市有利于提升私募機構的募資能力和整體品牌，同時因為上市需要對外披露更多信息，也可以促進私募機構的規范發展。

天賦資本方面回應表示，希望借助香港市場良好的投融資環境以及自身綠色科技產業鏈的資源優勢，逐漸完成布局全球綠色科技產業的目標。事實上，早在9月3日，天賦資本通過其國內運營主體上海天賦動力股權投資基金管理有限公司與中國金融租賃全資附屬公司中國金融租賃投資有限公司訂立戰略合作備忘錄，約定在未來一年內，雙方將開展綠色科技產業的相關項目投資，共同推進在綠色行業產業鏈投資的深度交流。

基巖資本此前談到海外上市時亦表示，希望借助上市實現自身品牌效應的提升，募集資金加大對公司的投入，搭上行業快速發展的順風車。

之所私募的上市訴求以海外市場作為突破口，主要緣于境內市場對于私募上市的政策趨嚴。2015年前后，九鼎集團首當其沖掛牌新三板后，先后有二十多家私募機構紛紛登陸新三板。在掛牌潮和大擴張過后，諸多問題暴露出來。2015年年底，監管部門暫停了私募機構在新三板的掛牌和融資。2016年5月，全國股轉公司發文新增八大掛牌條件，要求私募公司“管理費收入與業績報酬之和須占收入來源的80%以上”等。同時，要求已掛牌私募機構進行自查、整改。如不符合要求，將面臨摘牌。此后，中科招商、達仁資管等多家機構因不滿足條件而被強制終止掛牌。在此監管背景下，私募想要借助資本市場發展自身，赴境外上市就成了當前市場環境下的合適選擇。

此外，在一些業內人士看來，私募機構集體沖擊海外上市，也從一個側面反映出今年國內資本環境的嚴酷。根據投中研究院統計，2018年10月，VC/PE募集完成基金共41只，同比下降33.87%，募集總規模51.68億美元，同比下降近8成。進入今年第三季度，基金數量和募資規模大幅滑坡，10月基金數量和募集規模情況雖稍有抬頭趨勢，但仍深陷募資難泥潭。

對于中科招商等機構來說，之所以轉戰海外，還隱含著另一層意圖，即是希望開啟新的退出通道，為此前的投資人尋找資本市場的新出路。不過，有分析指出，矛盾的是，如通過紅籌架構赴港上市，最大的阻礙就是股東人數過多。資料顯示，中科招商股東人數超過2000人，如果無法達成回購，減少股東人數就還是難題。

二八分化或愈加凸顯

業內人士分析，前期一些私募機構海外上市計劃落地，或將為私募行業趟出一條新路，可能會對同行產生示范效應。與此同時，行業的二八分化現象或許也將隨著一批機構的陸續上市而更加凸顯。

投中研究院報告顯示，由于資本市場回歸理性，以及監管政策趨嚴等因素影響，VC/PE市場募資形勢持續低迷，10月份基金數量和募集規模雖有小幅回升跡象，但主要依靠頭部機構的新一輪募資，其中中小機構表現依舊平平，整體募資市場尚無回暖跡象。

一位私募機構人士表示，從2016年開始，資金和資源開始往頭部公司集中的傾向越來越明顯。具備一定實力的機構紛紛謀求上市，或許將加劇這樣的集中趨勢。對機構而言，利用資本市場夯實競爭力亦是應對行業劇烈洗牌、鞏固市場地位的途徑之一。

瑞威資管首席執行官兼執行董事朱平在上市儀式上亦表示，希望能進一步擴大公司于資產管理市場的市場份額，并通過此次上市擴張業務，以進一步鞏固瑞威資管的市場地位。

（文章來源：中國證券報）