早在2014年初，就有媒體披露新東方集團已正式對線上業(yè)務(wù)進行了獨立分拆。直到2017年3月21日，新東方在線才開始在新三板掛牌交易，然而不足一年，公司便毅然從新三板離場，6億元的摘牌回購費用也顯示了新東方在線和新三板“分手”的決心。今年11月19日，新東方在線正式通過港交所上市聆訊，緊隨其后，11月22日滬江也通過了港交所上市聆訊。此前還有尚德、流利說等在線機構(gòu)成功登陸美股， 在線教育頭部企業(yè)上市熱潮已然來臨。

新東方在線的三大核心業(yè)務(wù)為大學(xué)教育、K12教育和學(xué)前教育(未涉及實體幼兒園)， 截至2018年2月28日，付費學(xué)生人次總數(shù)約為140萬人，三大核心業(yè)務(wù)的學(xué)生占比分別為59.1%，9.0%，31.9%。 公司的在線學(xué)習(xí)平臺有新東方在線，東方優(yōu)播，多納以及酷學(xué)英語，課程方式有不同班級規(guī)模的 直播課和錄播課，許多課程都有自適應(yīng)特征。截至2018年2月28日止九個月公司營收為4.85億元，凈利潤為8077萬元 (新東方在線完成財年是指每年的6月1日至次年的5月31日)。此次遞交招股書前，新東方在線在三個月內(nèi)密集完成了三輪融資。

(數(shù)據(jù)來源：IT桔子)

滬江網(wǎng)起源于2001年成立的校園論壇-滬江語林，目前主營業(yè)務(wù)主要有自有品牌課程以及CCtalk平臺 ，CCtalk是中國教育技術(shù)行業(yè)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，主要向第三方商戶或自雇網(wǎng)師提供平臺服務(wù)。2017年，CCtalk平臺業(yè)務(wù)的收益為50萬元人民幣，目前平臺處于初期發(fā)展階段。 最近三年，滬江產(chǎn)生的虧損凈額為人民幣2.80億元、4.22億元和5.37億元。在此次沖擊港股之前，滬江共完成了5輪融資。

(數(shù)據(jù)來源：IT桔子)

近期教育行業(yè)密集頒布的政策，讓教育從業(yè)者們都繃緊了神經(jīng)，不論線上還是線下教育機構(gòu)，國家的監(jiān)管都日趨嚴(yán)格， 選擇此時上市是否是一個好時機?上市之后，在線教育行業(yè)的估值將會呈何種發(fā)展趨勢?新東方在線和滬江籌集的資金將被用在哪幾個方向?

上市時機與估值趨勢

此前為適應(yīng)教育的新業(yè)態(tài)，教育部在起草的《送審稿》中對在線教育做了相關(guān)規(guī)定，例如利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在線實施學(xué)歷教育的民辦學(xué)校，應(yīng)取得同級同類學(xué)歷教育的辦學(xué)許可和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營許可;近日，教育部辦公廳、國家市場監(jiān)管總局辦公廳、應(yīng)急管理部辦公廳又發(fā)布了《關(guān)于健全校外培訓(xùn)機構(gòu)專項治理整改若干工作機制的通知》，加速了對在線教育的監(jiān)管，強調(diào)了對在線培訓(xùn)機構(gòu)的監(jiān)督，明確按照線下培訓(xùn)機構(gòu)管理政策同步規(guī)范線上培訓(xùn)機構(gòu)， 這都顯示出了官方加速對在線教育行業(yè)監(jiān)管的態(tài)度。

雖然對線上教育的監(jiān)管力度日益加大，焦桐(上海)共享金融研究院籌備組負(fù)責(zé)人左劍明認(rèn)為目前仍是在線教育企業(yè)上市的好時機， 因為這是一個洗牌的過程，而并不是一個全面的打壓，現(xiàn)在針對在線教育市場有兩方面比較嚴(yán)厲：一是針對于教師資質(zhì)，不過大型企業(yè)能在整個洗牌的行情中能夠占到有利位置，二是龍頭聚集效應(yīng)，如果企業(yè)拿到了更多資金，就可以在這塊市場有更好的投入，現(xiàn)在整個在線市場有接近2000億的規(guī)模，如此龐大的市場，很難在沒有監(jiān)管的情況下進行失控化的投入，未來隨著整個市場規(guī)范化的提升，針對在線教育市場龍頭效應(yīng)市場份額的提升會有進一步加速的過程。長遠(yuǎn)來看，對在線教育行業(yè)的估值持樂觀態(tài)度。

清科集團執(zhí)行董事何艷向藍鯨教育表示現(xiàn)階段教育監(jiān)管的核心在于規(guī)范操作，優(yōu)質(zhì)項目會更加凸顯其優(yōu)勢，相比之下， 二級市場的信心更多來自項目本身的商業(yè)模式健康度。

此外，也有業(yè)內(nèi)分析師表示，由于目前港股并未有可比的在線教育標(biāo)的企業(yè)， 因此估值情況不好預(yù)測，但在線教育企業(yè)面臨的行業(yè)政策風(fēng)險會越來越高。

中信建投在其一篇研報中指出在線教育與線下實體教育運營模式和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不一致，在線教育運營模式更接近于互聯(lián)網(wǎng)平臺型公司，所以參考閱文集團等估值， 給予新東方在線2018年60倍的PE，對應(yīng)目標(biāo)市值為78億人民幣。

總體來看，在線教育市場存在巨大潛力，體量大增速快，且處于高度分散的狀態(tài)。 中國在線課外輔導(dǎo)及備考市場規(guī)模從2013年的329億元人民幣增加至2017年的964億元人民幣，預(yù)期到2022年，將進一步擴大至3102億元。

(圖片來源：新東方在線招股書)

目前教育資源分配不均、現(xiàn)場上課存在困難以及缺乏個性化輔導(dǎo)，也是在線教育行業(yè)發(fā)展的推動力。

雖然行業(yè)前景利好，但是估值高低最終還是由公司創(chuàng)造利潤的能力來決定的 ，一位投資經(jīng)理向藍鯨教育表示。所以可以看出，打鐵仍需自身硬，未來港股在線教育的估值將向哪里發(fā)展，還需要看企業(yè)們自身的經(jīng)營情況。

資金流向

此次新東方在線計劃募集資金將不超過4億美元，成功融資后資金將用在哪里?據(jù)招股書顯示，公司籌集的資金將用于投資員工招聘及培訓(xùn)活動，提升課程開發(fā)能力，改進升級技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，持續(xù)改進及實施公司的銷售和擴充活動，以此來擴充學(xué)生群體增加學(xué)生參與，此外，還將選擇性地進行收購/投資具有補充意義的業(yè)務(wù)。

滬江網(wǎng)校籌集的資金將用來繼續(xù)加大對基礎(chǔ)互聯(lián)網(wǎng)教育科技研發(fā)的投入;不斷提高自有品牌課程業(yè)務(wù)板塊的市場地位與盈利能力;強化以CCtalk為中心的生態(tài)系統(tǒng)建設(shè);鏈接更多合作伙伴;繼續(xù)投入提升品牌價值，提升公眾對滬江產(chǎn)品及服務(wù)溢價的認(rèn)可。

可以看出雙方的投入方向各不相同，不過兩者都很重視技術(shù)的升級研發(fā)。新東方在線由于背靠新東方集團，新東方持股新東方在線66.72 %，因而在品牌、資源等方面，相較其他在線教育公司而言具有一定優(yōu)勢，但也由此在與新東方集團產(chǎn)生利益沖突時將面臨一定風(fēng)險。

（來源：藍鯨教育 許林艷）